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未来2个月有五条宏观交易线索值得关注

  宏观|地产会不会成为宏观交易的预期差?

  从自上而下的视角看,未来2个月有五条宏观交易线索值得关注。第一,部分城市放松地产政策,叠加房贷利率快速下行,地产销售可能出现超预期反弹。第二,半年报季高景气板块的业绩与预期赛跑。第三,美国衰退预期发酵,美国实际利率或将见到拐点,黄金存在配置性机会。第四,疫后复苏进入第二阶段,消费引领国内经济循环。第五,基本面和资金面对峙下利率可能出现震荡格局。

  本文为宏观交易双月报第二期,旨在以自上而下的宏观视角,为投资者梳理可落地的投资线索。我们认为未来2个月有以下五条宏观线索值得关注。

  ▍线索一:各地“因城施策”放松地产政策,叠加房贷利率快速下行,地产销售可能出现超预期反弹。

  多个新一线城市取消或放松限购政策,政策调整力度已经接近2014-2015年时期。尤其是郑州等城市进行“房票”探索,可能起到类似于棚改货币化的作用。此外,全国首套房平均按揭利率已经从去年高点累计下降132bps,降低利息负担的效果明显,且后续还存在继续下调的可能。目前30大中城市地产销售数据降幅已经明显收窄。疫情得到有效控制后,政策效果有望进一步显现,地产销售可能出现超预期反弹。

  ▍线索二:半年度业绩即将披露,“赛道”行业、to G业务公司和传统能源行业三类高景气板块业绩与预期赛跑。

  从宏观和中观数据分析,三个方向的半年度业绩相对占优:1)新能源等“赛道”行业需求高增长,4月和5月新能源汽车销量同比增长91.2%和78.5%,光伏新增装机量同比增长118.5%和103.8%。2)局部疫情冲击下企业和居民支出下降,但to G业务占比高的军工和基建公司有望受益于财政发力。3)今年二季度原油和煤炭价格分别同比上涨64.0%和39.5%,上游企业利润或将高增。当然市场对这些板块的业绩也有一定预期,近期部分公司涨幅可观。预计未来业绩与预期的赛跑以及资金行为将共同驱动估值修复、轮动慢涨。

  ▍线索三:美国衰退正在预期发酵,美债实际利率或将见到拐点,黄金存在配置性机会。

  实际利率是持有黄金的机会成本,与黄金价格具有较强的负相关性。当前的10年期美债实际利率已经较为充分地反映了今年的加息预期,但是没有完全反映快速加息后美国进入衰退的预期。预计未来2个月将有更多信号强化美国衰退的预期,实际利率可能会见顶回落。同时,住房相关价格对CPI的影响还在持续,劳动力缺口短时间也难以弥合,通胀的持续时间可能超预期。美国经济“滞涨”背景下,黄金可能存在配置性机会。

  ▍线索四:在工业企业复工复产后,疫后复苏进入第二阶段,预计国内消费将成为斜率最陡峭的领域。

  从历史经验看,疫后经济活动复苏顺序是:工业生产≈固定资产投资>商品消费>市内服务业消费>跨区服务业消费。4月以来,常态化核酸筛查逐渐普及,最早实施的深圳人员流动已经基本恢复正常。新模式下局部大规模疫情再次爆发的风险降低,近期也出现了一些防控措施放松,且去年暑期消费基数偏低,预计国内消费将成为新的复苏亮点。

  ▍线索五:利率可能在基本面与资金面的对垒下震荡幅度加大:经济复苏与通胀走高利空债市,而银行间市场流动性依旧宽松利多债市。

  从经济基本面分析,6月PMI结束了连续三个月的收缩趋势,重回扩张区间,供需循环明显恢复。CPI可能在未来两个月突破3%,通胀风险增加。这些因素可能推动利率上升。从资金面分析,预计央行不会大量回收流动性,财政支出还可能带来额外的基础货币投放,且专项债基本发行完毕后“资产荒”问题可能重现。这些因素可能拉动利率下降。

  ▍风险因素:

  局部疫情反复超预期;业绩不及预期风险;政策变动风险。

posted @ 22-07-07 10:25 作者:admin 点击量:
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